“台灣電子業的重組再造
及創投走向併購基金的趨勢“
藍濤亞洲總裁/台灣併購與私募股權協會理事長
黃齊元先生在玉山創投論壇演講全文
文：李奕澄整理，成大企管二
台灣產業要轉型並重新創業
台灣過去創業最多的就是電子產業，但台灣的電子產業現在陷入一個困境。生技產業現在正欣欣向榮，但電子產業卻陷入困境、一個很嚴重的困境。我們今天講到的「創業」是歸零、重新出發的意思，台灣今天有很多的企業要歸零、要重新出發，或者是我們所謂的轉型。最近看到了宏碁有了巨額虧損，而其實隨著施振榮董事長重出江湖，成立變革委員會，這是帶有重新出發的意思。當然，許多台灣企業也都需要重新出發。還有一個例子，宏達電王雪紅董事長自己也重新出來負責執行長的業務，這個就說明了其實老公司也需要「創業」。我們以為「創業」二字只有針對新興的、很小的公司，不是的，今天我們很多老公司都要重新創業、要力圖創新或者找到新的成長引擎。比如說，原來做電子的公司，現在可能要轉型醫療；或者本來做PC的公司，將來就要轉到互聯網，這些都跟創業有關。
另外，我聯想到的台灣的創業環境。台灣的創業環境裡雖然有很多創業家，但如果我們從整個社會、整體來看的話，其實大家有感覺到嗎？這還不代表什麼，有很多創業家是現在還不被看到、還只有很小的規模，我用比較真實的觀點來敘述，就是他成長的速度太慢。台灣的新經濟成長速度，如果我們跟美國比較、跟中國大陸比較，美國現在上市的公司，比如上個禮拜上市的Twitter，上市第一天就漲了百分之七十三。美國很多這種網路股票都很紅火。中國大陸有三大互聯網公司，像騰訊有一千億美金的市值，百度大概也有五、六百億美金的市值，阿里巴巴上市之後市值一定也是在一千億美金以上。再跟歐美比較，•••。
我想當前另外一個問題是新興事業如何讓它成長、成長的很壯大？今天我們這個論壇的大標題都是注重在創業和投資，但是要成功的話，只要資金嗎？我想不見得。今天我們台灣其實在資金這部分是很充裕的，台灣今天要創業是不缺乏資金的，我們資金多的不得了！台灣的很多企業家即使不是創投，自己也是很成功的天使投資人。中國大陸的創投非常痛苦，為什麼？中國現在有大概八千個案子沒辦法退出，因為中國大陸A股的IPO市場已經關閉了一年，所以中國大陸A股的市場完全停擺，創投沒有辦法從正常的管道退出，都要循併購的管道來退出。從退出的機制大概可以料想其環境。那台灣呢？台灣沒有這個問題，台灣非常適合中小企業上市，最近又有一些大陸的企業到台灣來上市，而且台灣最近還有專門針對微型企業的創櫃版、還有群眾募資(crowd funding)，這些東西都出現了。一般創投講不外乎entry跟exit，一個是進去、一個是出來，不過台灣都不是卡在這兩個問題上。
那台灣創業的問題是什麼？我認為是中間的環節，也就是一個創業的環境。李開復先生最近到台灣來演講，他說台灣的創業環境生病了：「就像我一樣」，各位知道他得了癌症。他說台灣接連地miss掉幾個很重要的趨勢和革命，第一個是軟體革命，第二個是網路革命，第三個是mobile行動革命，台灣統統miss掉！台灣只有抓住硬體這部分，但在後面的部分都沒有抓住。
分享兩個小故事
我想跟各位分享最近兩個小故事，這些都是最近發生的。第一個是上個禮拜天我在深圳參加深圳創投協會舉辦的大會，前一天晚上我跟深圳的創業家一起吃飯，我們吃著吃著就閒聊。
我問：「最近在幹什麼？」
他說：「最近在投資一些項目。」
我問：「投資什麼項目啊？」
他說：「都跟你們台灣蠻像的。」
我說：「啊？」我以為他們在投資互聯網。
「沒有！」他說，「投資一些零組件的公司，就是像IC、Notebook的零組件公司。」
於是我再問：「那你們這些公司技術怎麼樣？有什麼特別的地方嗎？」
他說：「不好意思，這跟你們台灣學的，簡單來說就是copy台灣的東西。」
我回答：「但是你不怕台灣競爭嗎？」
他說：「不怕，因為大陸有自己的品牌，自己的東西都在這裡。中國大陸的品牌，市場在大陸、資金在大陸，供應鏈也在中國大陸，所以越來越多公司興起。」他說這些公司賺的不多，每一家就大概賺個五千萬到七千萬，當然他指的是人民幣。他繼續說：「這個很好賺，這些東西很快就發展起來。」
後來我問：「這些公司跟台灣有關嗎？」
他說：「有啊！這幾家公司在台灣都設有辦公室。」
我就很有興趣的問：「那兩岸是怎麼合作的？那你們的台灣辦公室是做為一個市場嗎？可是台灣市場太小，還是做為研發呢？還是製造？製造大概不可能，所以台灣的辦公室究竟是怎樣？」
他說：「不好意思啊！黃總，這幾家公司的台灣辦公室是拿來挖角用的！」(笑)也就說它的定位是挖角辦公室，這透露出了嚴肅的信息，就是大陸人事實上是在完全copy我們過去二十年的模式，他是有系統挖角台灣的人才到大陸去，薪水不變只是從新台幣變成人民幣。
第二個小故事是上個禮拜二我在香港參加AVCJ Asia Venture Capital Journal，我被請去做一場Panel Discussion，講到退出機制的事情。坐在我旁邊的是一個大陸的創投家。
我想到創投的A股IPO問題，就問他：「你們現在A股停擺一年已經有八百家，正在排隊等著上A股，一年大概是一百五十到兩百家公司，八百家等於是四年的數量，那一定很痛苦吧？」
他說：「沒有！這些公司快樂的不得了！」
他說：「A股IPO市場不好跟我一點關係都沒有，因為我現在出來很快，不到一兩年就是被百度、騰訊、阿里巴巴買掉。」
這幾家公司，大家可以去看一下他們的市值都是幾百億、上千億美元，手上錢多的不得了、很多銀彈，所以很快就把這些公司買掉，這些公司是沒有問題的。
那我說：「你這個投資的訣竅是什麼？」
他說：「你只要抓住這個趨勢、找到momentum就對了！」
我們剛才講到說快速成長，布局對了，你就投資下去，剛才陳鑫副董事長也講他們中華開發不需要做到太多，只要抓住一兩個元素就對了。
我就跟他講說，啊和我們台灣最近有點類似，我們台灣有個行業叫做生技，在座我也知道有些生技醫療的專家，生技界對前景感到很開心啊！這個股市漲的一塌糊塗，但這裏面有個很嚴重的問題！台灣很多的生技公司現在募集的資金是跟散戶募集來的，大家透過一些股友社、投顧公司，然後一下子就募了十多億台幣。但帶來一個問題，專業的機構法人他仔細的評估之後，可能覺得沒有辦法投資，因為專業的機構法人可能準備以十倍本益比去投資，但股票一下子飆到四十、五十倍的本益比，或者是一個我們說的本夢比，根本就沒有profit！所以專業的機構法人根本不敢下手。我認為他們因為從專業的角度覺得無法投資，然後那位大陸的創投家跟我說：「黃總你錯了！」他說這些專業的人啊一樣是clueless、完全不懂行情。所以意思就是說專業跟散戶同樣都是沒有頭緒的，你說的專業其實根本就不專業、根本就不了解，只是散戶比較勇敢，所以他拼了命去買！專業的法人他也毫無頭緒、不知道怎麼買，他研究了以後不敢買就縮手了，這個在我們台灣的生技產業也可以看得到。以上就是我跟各位分享的兩個小故事。
台灣應可以成為資源整合者
有關我們今天要講的主題，剛才我所講的是台灣的電子業這部分。台灣的電子業有幾個關鍵字，我剛剛所講的是轉型，轉型和升級是很重要的！另外一個是要整合，還有一個是商業模式的創新，最後是在全球佈局。這些對我們來講都很重要，我不是說新創事業不重要，但是我覺得我們現在政府在看的時候重心只有看到新創，但是沒有看到現有的企業，難道宏達電跟宏碁你就不管他了嗎？第二個，我們所看到的就是創新，剛才也跟大家提到，不只是技術的創新，像陳鑫副總講的大陸小米手機就值得一提。小米的市值現在是多少？最近一個round他已經到達一百億美金的估值。小米連他的前財務長喻銘鐸還是聯發科出去的，小米很多方面與技術都是來自台灣。他的技術有非常特別嗎？其實沒有，但他完全靠商業模式，用一個互聯網的模式在經營。
台灣在今天的角色應該做個轉變，以往我們只有關注台灣的市場，然後是經營全球的市場，但今天中國大陸也變成一個市場，我們自己的角色也要做一個轉變。歐洲、美國、日本是技術的來源，以前我們就做代工，今天中國大陸不只是一個代工的基地，中國大陸他既生產又有市場，所以他既製造又行銷，那你台灣剩下的角色是什麼？其實，台灣剩下的一個重要的角色是資源整合，台灣企業應該學習如何成為資源整合者。
最後我講的是一個「功能」的概念，過去台灣所做的是我們非常適合做的事情，比如說硬體，我們非常適合做產品或是零組件。但是你看到台灣的零組件公司，服務就不行。IBM是最早丟棄產品思維的公司，IBM在Louis Gerstner1994年上台之後，他就轉變為服務公司，把PC和某些製造業務都關掉或者賣掉。台灣當然要走向品牌，但還有一個東西是total solution。在今天，當我們進入一個網路時代的時候，服務特別重要！因為今天是solution oriented，什麼是solution oriented，這就是IBM現在在做的，你不只是硬體也是軟體。今天我們看到的未來是所謂的智慧城市、智慧社區、智慧城市、智慧家庭……，每件事都是solution，但台灣沒有企業或者電子大廠是真正走向一個solution導向的模式。
面臨一個大變動的未來！
未來我們面臨很大的挑戰，我們看到歐美IT的大洗牌，那中國大陸對台灣的衝擊有兩個：第一個是中國的品牌興起，第二個是中國供應鏈的崛起。我剛剛跟大家講的深圳的故事，對於大陸台商來講，中國做為一個世界工廠已經越來越沒有競爭力、吸引力。另外還有數位匯流，這對台灣是很大問題，我們台灣不管是發展的進程，或者我們講到電視、手機、互聯網整個數位匯流的integration，都遠遠落後。我們現在講電子商務，今年才好不容易因為詹宏志先生吵了之後，第三方支付才獲得通過，但你看看大陸上個禮拜雙十一、光棍節，淘寶一天的營業額是350億人民幣。這只是他一天的營業額，由此可見他整個環境已經不是台灣所能比擬的。
歐美的IT也有非常大的變革，我們看到了像惠普現在已經被聯想超越，聯想現在是世界第一。四年以前聯想是全球第四、台灣的Acer是世界第二，今天Acer跌到第五名、聯想打敗了惠普變成第一名；Dell已經下市了、Blackberry最近要賣但卻失敗、Motorola沒有了，另外Nokia已經被微軟買了。做一個調查，在座還有誰是用諾基亞手機的請舉手！全場那麼多人、將近兩百人才兩個人用諾基亞的手機，所以你看到科技的現實是多麼殘酷，即使是蘋果、三星這些最好的公司也面臨了很大的打擊。這些公司的市值互相比較，可以大概看得出來，Apple的市值是將近五千億美金；Samsung的話有一千八百億；Dell的話只有兩百四十億；惠普連一百億都不到，只有八十四億。再看到他們營業的獲利比較，Apple和三星獲利率是比較高的，但看到Dell、Lenovo。Lenovo現在已經是世界第一了，他做得很好，但他的淨利率只有百分之二左右，這個是歐美的情況。
那台灣公司的市值又如何？台灣公司的市值，台積電現在大概是九百億美金左右，本來有到一千億而現在大概九百億美金。所以台積電還比不上騰訊，因為騰訊有一千億美金，阿里巴巴上市後也一定會超過一千億美金；鴻海大概是三百億美金左右，和台積電是台灣的leader；其他的公司都沒有超過一百億美金。其它我們看到是廣達八十四億美金、緯創二十億美金、仁寶三十億美金、英業達二十五億美金，剛剛提到大陸的互聯網公司阿里巴巴現在還沒有上市，但上市也一定超過一千億，騰訊是一千億美金左右，百度現在是五百六十億美金。
以前台商、台灣的公司都是幫忙歐美代工，歐美是市場，但今天可以看到這些歐美的公司都不見了，戴爾、惠普都不行了，諾基亞也不行了。大陸正好相反，很可怕的是，你所面臨的不只是硬體的業者，硬體的業者裏面看到IT的聯想、華為、中興，這些都是品牌業者；另外家電也有大型品牌如海爾、TCL、美的；互聯網有剛才我講的那三強，騰訊、阿里巴巴、百度；另外還有通路商像國美、蘇寧、三胞，這些都是品牌的業者。
台灣電子業商業模式應走向垂直整合
講到台灣商業的模式變化，我們認為應該是從垂直分工走向垂直整合的一個模式，當然你可能會說台積電還是垂直分工啊！但台積電其實透過virtual的形式垂直整合，如果你問台積電張忠謀董事長，他會一直強調說他和他的客戶的關係多麼、多麼的好！他其實是透過virtual的形式與客戶建立了非常緊密的關係。所以這牽涉到一個商業模式的改變，今天我們來重新看台灣電子產業優劣勢的時候，我們覺得有幾個問題：第一個就是剛才提到太著重在PC上，我們現在進入了一個後PC時代；另外就是沒有新的科技與研發優勢；還有人才大量流失；中國大陸我們沒有把他當做市場；更糟糕的是我們這個產業策略是缺乏前瞻整體性和全球性的產業策略，我們今天的產業政策，其實是非常碎片化，我們沒有看到一個整體的面向。
這個整體的面向非常重要，牽扯到台灣和大陸思考的不同。在大陸，大家可能經常看到一個名詞「頂層設計」，什麼是頂層設計？就是一個top down的master design、從上面到下面；台灣正好相反，台灣是bottomup，從底下上來。但中國大陸現在看到，他成立這個頂層設計，經濟、社會、金融、還有農村個個改革就成立一個小組，我們台灣非常需要這樣一種形式。
台灣的危機是，對於數位化的潮流反應太慢，所以如果問我有什麼建議的話，我認為明年我們應該要藉由貴協會來推動、做為一個台灣digital數位元年。想像淘寶這樣的公司，他一天能夠創造350億人民幣的營業額，這個數字已經超過台灣太多、或者一個產業的營業額，你要怎樣急起直追？事實上需要不只是一兩家公司，而是需要整個ecosystem、生態環境的改變。
台灣電子業的選項：轉型、整合、出售、關閉
“轉型是最佳策略，但是需要時間”
台灣的公司剩下什麼選項？第一是我們剛剛提的轉型；第二，整合。轉型的話靠自己、整合的話靠別人。第三，業務出售；第四，關閉。業務出售，其實這是個可以思考的選項，台灣很多公司就是硬撐，他不懂得這個見好就收、不會急流勇退，最後等到人老珠黃就完全沒有價值了、一點價值都沒有！
我最近知道有個公司，必須給他一點點的肯定，我也寫了一篇有關於這間公司的文章。這個公司叫牧東，他做觸控面板，最近他把這個業務關掉，因為他覺得這個業務再做下去太競爭沒有前途。他是一個比較小的業者，所以他用五千萬美金把公司賣給陸資，而作為買家的大陸公司因為要台灣的技術，所以願意來買。五年前有另外一家台灣公司做過類似的事情，這家公司叫做華宇，是一家做筆記型電腦的公司，他把他的筆記型電腦部門賣給緯創力(Flextronics)，緯創力買了後賠了五年，最後去年也把它關掉了。所以如果台灣假如還有什麼剩餘價值的話，You need to transform。你把這個機會失去，台灣可能會活不下去，大家看到宸鴻，以前大家說「好的不得了」，現在三年了，南柯一夢宸鴻的股價跌回到原點，所以這個說明我們原來的模式不能持續。
講到整合，你要怎麼整合？這裡我提供幾個方向。一種是你去整合外國人，我認為對台灣公司來講是上策。我們策略分上策、中策、下策，最好的是你去買外國的公司，這個最厲害，你有能力去買外國；至於中策是什麼？是外國來投資你、或者陸資來投資；最差的策略是什麼？是台灣人和台灣人合併。其實我有很多客戶和老闆他們自己都不願意合併，因為半斤八兩、合併不是什麼好事，都是只有產能而已，你也是做這，我也是做這個，我們兩個一點互補性都沒有，所以我不願意、他也不願意。台灣目前在思考的時候都是只有考量國內合併、整合，經濟部也沒有考慮到其他層面。其實台灣最應該做的事情是利用PE私募股權基金整合。私募基金非常願意支持台灣產業的整合，所以如果台灣有個企業說要去整合別人，你可以引進私募股權基金做你的大股東，但是管理還是在你，然後你可以去併購國外或是大陸的企業。這個事實上是台灣可以做的部分，假如今天都不做，最後你公司剩下的可能只有殼的價值。
M&A是台灣產業的未來
那台灣電子業的M&A呢？我看起來基本上可以歸納四個方向。第一是提升價值鏈的層次，我們今年台灣的私募股權協會辦的Deal of the Year，聯發科和晨星的合併是在價值鏈創造一個世界級的龍頭企業、成為前三名的公司；第二個是水平、垂直整合，就像新日光、旺能太陽能的合併，能夠先把同業聯合起來，還是不錯的。其實台灣的有很多太陽能的產業，台灣應該創造一個Taiwan Solar、Taiwan LED或 Taiwan什麼什麼的…類似這樣子的一種產業控股公司。第三是兩岸併購，像大陸三安最近投資一家台灣公司叫做璨圓。最後一種方向，台灣的公司厲害的話，可以去收購海外的公司。最近有個公司叫致伸，他原先是被PE給買下來，去年他重新上市，他買了一個美國做音響的公司叫Tymphany，花了一億四千萬美金，這個就是很好的，台灣應該有更多的公司去買海外的公司，中國大陸是拚了命去買海外公司的。
那對於台灣的產業併購我有什麼觀察呢？其實最近的業務是很忙，但你說很好嗎？不見得，因為有很多的公司願意賣但沒有辦法取得consensus，因為價格的差距很大，有的老闆跟我講說：「黃總，我要的不多，我只要淨值就好」，他的淨值比如說是十二塊，他的股價是六塊，所以他要的是很多，他要的是淨值，他說他要的不多？那是tremendous task!這是mission impossible!大家都是想著股價會回到高點，不過雖然你一直這樣想，有的股價就是回不來，回不來了，你將來就錯失這個併購最好的機會。
另外一個問題是什麼？就是規模(scale)。台灣的企業我們很自豪叫做中小企業，今天看到大陸或者歐美有很多是很大型的公司，所以當台灣沒有這個scale的時候，你就沒有整合的力量跟這個power。剛才講到郭台銘，鴻海市值三百億美金，人家一個騰訊就一千億美金，所以我剛才也提到剛才在香港參加這個研討會，那創投者根本就不要上市，只要做一個東西出來，兩年就賣給騰訊、兩年就賣給百度，根本就不需要上市。所以這個遊戲規則完完全全地改變了，將來是Winner takes it all。
M&A有很多形式，我認為，未來的方向有以下幾個：第一個是產控，產業控股是台灣非常願意做的，這個日本人就比台灣人會做這件事情。日本人雖然有的時候好像很頑固，但日本人非常懂得抱團取暖，情況不對的話就是幾合一、三合一。我為各位舉三個三合一的例子，一個是爾必達，是三家公司合起來的；另外一個待會講到就是Japan Display，日本三家中小尺寸面板廠商合在一起；還有一個是日本的瑞薩(Renasas)，也是三家公司合在一起。
談到產業控股公司，台灣只有大聯大一家是一個成功的例子。大聯大董事長黃偉祥先生也是我們併購私募股權協會的副理事長，他的模式前台是各自獨立、後台是資源共享。產業控股公司則是上面架一層，然後底下是每一個都平行。第二種形式是分拆，台灣有很多公司整個太雜，因為你可能只有一個部門值錢，其他的部門你硬是要綁一起很難賣，所以公司要做組織重組。第三是產業整合平台。產業整合平台是什麼呢？就是一個公司你可以把自己貢獻出來，找個富爸爸、找個大股東進來，然後利用這個資金再去整合其他公司。這個方法對於產業裡面第二名、第三名、第四名是最好的，因為第一名的公司絕對不願意，但如果是第二名的公司你要怎麼超越第一名？可以！比如說你今天要超越一個晶電，可以的，你第二名的公司，找個人進來、找一個PE、或找一個策略投資，之後再去做整合。
最後還有一種情形是跟大陸的企業一起合作，我們經常聽到兩岸領導人說，「兩岸攜手合作賺全世界的錢」，連戰講過、海協會長陳德銘講過、很多人講過，這個是什麼意思？兩岸合作怎麼個合作？最有可能的是併購合作、一起去併購全世界，那中國大陸為什麼需要台灣？兩個理由，因為中國大陸有錢但他沒有管理的能力；第二個，歐美現在討厭中國大陸、或者是懼怕中國大陸、或者是防堵中國大陸，像日本，中日關係現在非常緊張，中國大陸你怎麼去併購日本的技術？透過台灣的平台、透過台灣的白手套去購併日本，或者併購歐美的公司，這個就是台灣的價值。所以台灣要作為一個資源整合者，我們出去花一億美金美買一個技術、買一個公司，台灣可能只要出一千萬、兩千萬美金的資金，剩下的錢交給中國大陸出，反正錢對他們不是問題。
外資及陸資對台灣電子業的看法
外資PE對台灣的看法是怎麼樣？我自己做了好幾個PE投資台灣的案子，大部分是大陸台商、屬於零售消費，很悲哀的是外資對電子業的興趣不大，因為外資覺得利潤太低、沒有核心競爭力，整體主要是做一個代工為主的行業，所以他們不是特別有興趣。
對於陸資來說，電子業也不一定是最好的標的，但陸資是願意投資的。像剛剛講的那些例子，像台灣某些公司對大陸還是有某些技術，但是陸資絕對不是看上台灣的市場，他是看上台灣的技術管理人才。有些技術台灣正落後大陸，以數位匯流為例，我剛才提到，台灣在這上面完全落後大陸。今天我們必須看認清的是，數位經濟超越實體經濟。最近大潤發在中國業績成長，股票卻下跌，為什麼？因為他被電子商務打的很厲害，所以也宣布大家所謂的O2O、Online to Offline。
我舉幾個例子給大家，稍微有點啟示：聯發科跟晨星這次的合併雖然我們給他大獎，但還是有點遺憾！為什麼？因為他這個晨星最強的是電視晶片，電視晶片中國大陸限制三年以後才准併購。為什麼？因為中國大陸原來被聯發科箝制，中國大陸整個手機都是用聯發科的平台，那他現在不願意了，所以智慧電視興起的時候他其實是要慢一點，因為他不希望繼續被台灣所箝制，這說明了中國大陸的產業政策。
最近有個M&A是仁寶和華寶的合併，為什麼合併？因為客戶都合併起來了，而且做手機的、做NB的、或做平板的都整合起來，這個是被動、被迫的。那另外一個例子是台灣講的鴻海跟夏普，我這個要特別提出來，鴻海要併購夏普的時候，當時是對台灣「聯日制韓」打了個巴掌，台灣人覺得日本人跟台灣人合作是最好的，但是鴻海太急了，結果最後夏普引進美國的高通、引進了韓國的三星，還和中國大陸南京熊貓電子合作最新的IGZO技術。南京發生南京大屠殺事件，但是夏普一樣南京的熊貓電子合資。難道中國人不恨日本人嗎？換句話說，夏普跟什麼人都合作，就是不跟台灣人合作。
外國合資併購的例子
說到Dell私有化，我有一些PE的朋友說當時是Michael Dell自己把他私有化，跟另外一家私募股權基金Silver Lake合作，後來Blackstone跑來要搶標，但Blackstone競標時，他請投資銀行做了個研究報告，這個報告廣為流傳。結論是什麼？就是PC行業絕對不能投資，所以PC這個行業的名聲就臭掉了。剛才提到了Blackberry的價值，他現在股價跌到了最高時候的百分之五，最近他要把他下市，他手上的現金是非常的多，他只有47億美金、手上卻有28億美金，但這麼低價還是賣不掉。
今年六月的時候我們邀請日本的產業革新機構INCJ、也就是日本的國發基金到台灣來，我覺得非常值得學習。INCJ叫Innovative Network Cooperation of Japan，他投資非常靈活、是個完全民營的組織。他政府出錢百分之九十五、民間百分之五，他的機制完全是民營的。我們邀請他的總經理到台灣，他們總經理是哈佛大學MBA、之前在凱雷工作了十年的時間，完全以Private的方式運作，所以他操作INCJ可以成功。我們當時要成立台灣記憶體公司TMC就失敗。
INCJ的投資方式從創投到併購都有，剛才提到他做中小尺寸的面板廠，這是一家新創公司，但是INCJ找來東芝TOSHIBA、HITACHI和SONY合組而成，他們三家原本都做中小尺寸面板，一家是第五名、一家是第七名、一家是第九名。INCJ說你們都不要做了，第五名、第七名、第九名你們要合起來，合起來以後他自己投入了兩千億日幣，占百分之七十，其他三家各占百分之十，今天他是全世界最大的中小尺寸面板廠。That’s what Taiwan should do!
另外一個例子是Renesas(瑞薩)，這也是三家日本的IC DESIGN公司合起來的，他是日本最大的汽車半導體公司。去年KKR要花一千億日幣來買這家公司，日本政府跳出來，日本說不行！汽車是他們國家最重要的策略行業，不能就被你控制了！所以日本的政符就協調了INCJ去投資兩千億的日幣。今年由於安倍經濟學、日本的經濟起來了，豐田重新登上日本市值最大的寶座，這個公司也成功的turn around。此外INCJ其實也協助日本公司去海外併購。
我認為台灣非常需要做海外的這種併購，不要只是在台灣，你要去買技術。那中國大陸現在就是用市場去換技術，它既有資金、又有政策。所以台灣政府呢？我覺得其實是需要一個…不管你說是「產業基金」或者叫PE這樣的一個fund，有一個平台去大幅度整合企業。我認為台灣的IT未來的轉型，第一個你要去整合，把不同的網路、平板、各種產品整合起來；第二要有scale，一定要有規模；第三你動作要很快。
台灣產業未來重組的方向
最後，我來講一下台灣未來產業的方向。講了這麼多，我用宏碁做個例子。我最近很有感觸，大家有沒有想過假如你今天是執行長的話，你要怎麼重組宏碁這個公司？我認為台灣要做幾個事：第一個，「整合」很重要；第二個加速開發新興市場，我想宏碁有很多新興市場如拉丁美洲、東歐等，這些都是很好的新興市場可以去發展；第三，就是要廣泛的去跟人家聯盟，你要去策略聯盟，你要有當地的夥伴；第四、你要去找PE作為夥伴；第五、你也可以去找異業的企業去結盟，異業的結盟我覺得像宏碁可以去進入金融業。最近的「今周刊」在講索尼(Sony)的revitalization，索尼有很多的金融事業，以前GE也是有金融，Acer為什麼不能成立Acer銀行？你要跳出你原來的框框，你的定義不再是PC。Acer有很卓越的品牌，但你要怎樣把這個品牌怎麼去資本化？這個value將來可能是電動車、可能是醫療器材、可能是金融，這個都是可以的。聯想已經宣布要成立中關村銀行了。
我的結論是什麼？我覺得我們今天需要reform、需要consolidate，我們今天要創新是很好，但是創新絕對不能只在小的企業，小型企業很好，但政府和我們要共同來塑造企業成長的環境，要有個accelerator的機制，這不是一個機構可以做到的，政府要塑造一個環境能夠讓創業家有興趣參與、並讓企業很快長大。
我覺得所有的企業、創業家你要學習把自己變得更小。今天，你可能已是40年的企業，但要回到你當初你40年前創業時的心態，歸零，重新開始。第二，你要把自己變的更大，你可能只是之初創投所輔導的一個公司，但是你要有新思維，你不要只是看台灣市場，你要看中國市場、你要看亞洲市場、你要看全球市場。第三是速度，速度非常的重要，我今天所看到的改革，台灣有在做，但速度上面完全不及格，人家是我們的三倍、五倍、十倍。最後，則是要變得更好(better)，你只能focus、用有限的資源精益求精。我想大家都是非常地熱愛台灣，台灣玉山科技協會更在推陳出新來想如何來renew、revitalize台灣的industry，我覺得我們今天需要有新的策略、新的思維，大家一起共同努力來迎接一個嶄新的台灣科技的未來。謝謝大家！￭ | 
