3/21玉山生物科技高峰論壇

安永聯合會計師事務所董事長王金來董事長

談“全球生技產業財務績效表現及融資併購概況”

文：楊依依

玉山/安永生物科技高峰論壇「邁入生技產業大未來 - 從創業到IPO」於3月21日舉行，知名產、官、學界代表齊聚一堂，共同尋求「創業基金、成功密碼」。安永聯合會計師事務所董事長王金來主講「全球生技產業財務績效表現及融資併購概況」。他表示，安永擁有生命科學產業專業服務之領導地位，多年來均定期出版全球生命科學產業研究報告供企業及學界參考，獲得各界好評。根據安永「超越邊界：2011年全球生物科技產業報告」指出，自金融風暴後，儘管整體經濟環境衰退，目前全球生技公司財務表現已復甦並穩定成長，全球生技產業總體營收約850億美元。尤其自2009年首次出現獲利後，2010年全球生技產業總體淨利為47億美元，創歷史新高，較前一年成長30%，此成長肇因於企業削減營運成本及改善營運績效。2009年因受金融危機的影響，作為生技公司最主要支出的研發費用劇減21%，而2010年研發費用小幅成長2%，但仍未回到過去生技產業研發支出的水平。王金來董事長說，生技產業歷經創意、創業、研發、製造等發展階段，已從高科技、高資本密集產業，逐漸發展成高管理產業，透過有效的營運與成本的控管來獲取利潤。

觀察全球主要生技市場整體融資情況(美國、歐洲及加拿大)，自金融危機後，融資總額呈現復甦與上升的趨勢，回復到2008年金融危機前四年的平均水準。由於醫療法規的要求增加，使得產品技術研發測試及進入市場成本變高，加深了生技產業資金的需求，但資金分配極度集中，絕大部分的資金集中在少部分的公司。以2010年為例，排名前20%的美國生技公司擁有82.6%的資金，而排名墊底20%的美國生技公司僅獲得0.4%的資金，整體籌資困難度提高。因此許多美國生技公司利用低利環境增加債務融資比例。反觀歐洲市場，不同於美國的資金分配極度集中，歐洲融資資金分配較平均，單筆融資金額皆低於歐洲生技市場總融資金額的6%。

王金來董事長與蘇懷仁首席顧問相談甚歡

同時，投資者對於風險接受度也較過去為低。創投資金總額呈持平狀態，資金運用漸趨保守，對於投資標的資金的投入漸趨分期階段性：當投資標的達到階段性的目標與績效，創投才會繼續投入下一階段所需的資金，同時也較偏好投資資本運用優化的公司(capital-efficient)，如減少固定資產／成本及採用外包的公司。創投也不再偏愛生技產業，生技產業創投資金占美國總創投資金比例自18%降為12%，而消費者研究資訊服務及科技媒體產業成為創投的新目標。

若觀察IPO市場，自金融危機後已呈現復甦的趨勢，但因過去大部分生技新股訂定的承銷價皆低於發行公司預期，IPO投資者對於投資選擇更小心謹慎，價格敏感度也升高。另一個觀察則是，儘管IPO市場整體有回復的跡象，生技公司上市時程卻有逐漸延長的趨勢，同時也代表創投持有投資標的公司的時間延長。在新掛牌上市的生技公司中，擁有早期開發階段的產品技術之公司比例逐漸減少，擁有在後期開發階段的產品技術或已上市產品的公司比例增加，欲尋求上市的生技公司需更進一步對市場證明其產品或技術未來具有價值及商業性，例如歐洲最大的生技IPO案，乃是一家擁有三種已在臨床試驗第二階段(Phase II) 藥物的公司，而非僅停留在初期研發階段。

籌資不易，使得生技產業發展出其他的交易活動來促進產業成長，策略聯盟成為主流。在2010年，歐美生技產業併購活動大幅減少，潛在的收購者對風險接受度降低，逐漸偏好以策略聯盟的投資方式降低成本與風險，也促成併購選擇權(option)的興起(潛在收購者購買可併購特定標的公司的權利，在併購標的達成某階段性目標及績效表現後再執行)。

此外值得一提的是，歐洲生技市場整體融資情況從金融危機後，非傳統創投資金來源逐漸成為主流。來自企業創投(corporate venture capital)的資金，佔歐洲創投總投資金額比例升高。在德國，管理家族基金的機構(family office)已成為其生技產業創投資金的重要來源。

王金來董事長說，籌資環境日益困難，對生技公司舊有商業模式造成挑戰。生技公司需思考並發展新的商業和創新模式才能維持成長，可提升整體健康成效以及與新科技結合的產品，在此潮流下開始受到重視。

王金來董事長也簡介台灣上市櫃時程條件與上市櫃生技市場。他表示，第一個三年是生技公司研發、成長並站穩腳步的三年、接著第二個三年是IPO規劃的階段，最後邁入成長並成熟的第三個三年。台灣上市櫃生技醫療類股家數逐年成長，如同林來瘋(Linsanity)一般，台灣市場也有生技瘋(Biosanity)。如何在這個潮流之下贏得先機，佔有優勢，就要靠企業發展出其致勝的商業營運模式。 ￭