5月29日綠能論壇
KPMG安侯國際財務顧問股份有限公司
執行副總張維夫
在綠能論壇談「綠能產業投資要點」
文：張翔
綠能產業可以分成以下面向：再生能源、創新碳氫化合物、能源效率提升、環境市場保護相關交易、資源保存、高階應用材料等。方才楊博士提到一個重點，這個產業需要政府擬定明確的政策，才會有成長發展的空間。政策面部份楊博士已提及，本人就不再贅述。
再生能源產能
資料來源: The Pew Charitable Trusts “Who’s Winning the Clean Energy Race?” 2011年版p.11及2012年版p.13
上表是全球目前各項再生能源產能統計表，再生能源總產能從2011年的56萬(百萬瓦)，躍升到2012年的65萬(百萬瓦)，提升了15%左右。再生能源產能超過4成來自風力發電，為目前最重要的再生能源來源。
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台灣已開發再生能源產能 |
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2011年 |
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單位：佰萬瓦(MW) |
產能 |
% |
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水力 |
2,040 |
58% |
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生質能 |
799 |
23% |
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風力 |
564 |
16% |
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太陽能 |
88 |
3% |
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地熱能 |
- |
0% |
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海洋能 |
- |
0% |
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合計 |
3,491 |
100% |
資料來源: 2012年3月22日我國海洋生質能源產業發展趨勢學術研討會，吳志偉先生「我國再生能源發展之現況與願景」簡報p.25-34
回來看台灣再生能源目前仍以水力發電為主，風力發電僅佔16%。台灣目前再生能源產能佔全球比重約0.6%，從這個數字看來台灣有相當大的進步空間，凸顯出台灣目前尚缺明確產業政策的問題。唯有政策明確後，產業界才知道如何往下發展。
綠能產業投資概況
2011年全球綠能投資約為2815億美金，而2012年因為全球經濟不景氣，投資金額衰退到 2380億，約下滑15%。此外中國大陸預期2020年左右會超越美國GDP，而她綠能投資額也已經超越美國。
投資人對綠能產業的評估要點
接下來談投資人如何評估綠能產業。既有業者應該把自己裝扮好，才能吸引投資人把錢掏出來。關於如何吸引投資人，下面有幾個重點：
1. 重點產業
2009年全國能源會議認為 LED及太陽能將是台灣未來再生能源的主力產業。在當時的時空背景下，認為台灣在LED及太陽能有發展空間。經過數年的發產，回頭檢視LED及太陽能產業狀況，實際產業發展不如預期，太陽能光電或LED到底是否為最適合我們發展的產業，有待進一步研究。
另外，風力發電、生質燃料、氫能跟燃料電池等，是當時提及之潛力產業。
誠如前述，風力是全球主要再生能源來源，然，風力發電到底適不適合在台灣發展呢？就我瞭解，台灣目前風力發電發展受限，主要是受到氣候的影響，導致能源產生率並不高。
2. 政府政策及獎勵措施
在政府政策及獎勵措施方面，我非常同意楊博士的觀點：綠能產業需要對的政策，但是我認為綠能產業發展不能完全仰賴獎勵措施。試想今天我們去投資一個產業不會單看政府提供多少節稅的空間及優惠待遇，因為這些跟商業本質是沒有關係的。你不會因為稅費特別低而投資一家公司，投資人關注的是這個產業或公司本身是否可以獲利及持續發展，獎勵及優惠措施只能增加投資意願，或提高投資回報率。所以我想強調不要迷信政府祭出獎勵就是值得投資的產業，還是要務實地回歸產業或公司本身，這公司到底能不能夠賺錢。
3. 能源價格偏低
自民營電廠剛設立至現狀，台灣一直面臨能源價格及收購價格偏低的問題。從台電簽訂的能源收購合約價格發現，先進廠商不見得具有優勢。舉例來說風力發電收購電價是逐年調高，但太陽能反而逐年下降。綠能產業很有趣的現象是先卡位不見得能佔到先機。隨著科技發展，改善能源轉換率等現存問題，使得單位發電成本降低，故先進業者不一定具有優勢，後進者也不一定可以搶到這塊美田，應該從產業發展步調來判斷何時是最適合的切入點。
4. 產學研合作
一個新興產業絕不能只靠企業、工研院投入研究，就可以順利商業化。如何結合產業、學界和研究界以及配合政府政策訂定研究計畫，把眾多好想法變成一個商業化模式，是一個很重要的課題。此外，如何將利潤分配至產業鏈各個環節，也是另一項重要課題。
5. 產業整合
產業整合是本人觀察這個產業最深的感觸。台灣產業不管是綠能還是其他產業，這些年都是以製造業的概念出發，製造業的概念就是我有一個想法，做好產品後，拿著產品兜售，找到識貨的人開始有訂單進來，就持續不斷生產賺錢。這是台灣過去三、四十年來一種成功的模式，我個人認為這條路放到綠能產業是行不通的。個人遇到的LED或太陽能業者基本上還是著重將產品做好，盡可能的壓低成本，期望只要成本壓越低，產品競爭力就越高，就可以增加營收獲利。但太陽能、LED或是綠能產業，它需要的是一個完整的系統架構，業者應該思考如何建置一套系統，以及這套系統如何嵌入到目前的能源運作架構？唯有找到這樣的營運模式，我們才有機會可以在價值鏈裡找到關鍵成功因素。以蘋果手機為例，蘋果不是全世界第一個做手機的公司，為什麼可以席捲智慧型手機市場，是因為他發展了一套別人在短期內無法複製的系統。
6. 投資類型
投資類型大概分成四類：資產投資，就是投資綠能產業的設備和安裝；第二個是小規模分散式系統設備，如同局長提到「陽光能源百萬座」的概念，把小的系統架設至家戶；再者從業者角度看公開市場集資，包含預計IPO或已上市櫃的公司，透過公開市場的集資方式取得資金；最後是創投。
過去我接觸到的業者都希望專業機構或財務顧問如我們，協助引薦私募基金或創投參與投資。老實說，創投或者私募基金投資對象須具一定規模，新創產業或公司對他們來說風險過高。撇除風險不談，以私募基金來講，投資金額須超過一定門檻，國際級私募基金的投資下限基本上是3000萬美金以上。很多剛設立的綠能產業公司，總資產可能連3000萬美金都不到，較難找到合適資金。我非常認同楊博士的能源稅概念，透過徵收能源稅將資源（金）導至產業裏面。另外有新聞提到要開放保險業來投資公共建設，惟不確定公共建設範圍是否包括綠能產業，但要保險業或民間業者投資尚未成熟，或還沒有獲利的公司，實務上有很大的困難。
7. 投資評估
任何投資都會牽扯到投資評估，要成功吸引投資人，一定要有具說服力的投資計劃。什麼叫很有說服力的投資計畫？我還記得2000年網路泡沫化之前，那時候市場投資機會很多，資金也很豐富，很多人拿著一本投資說明書就要去投，甚至創造出「本夢比」的概念，你夢有多大，我就投多大。綠能產業是長期且資金龐大的投資案，但必須要有完整的投資計畫，例如到底需要多少錢？幾年後可以上軌道？或希望公司可以達到什麼目的？也許有些人會說我連明天要做什麼都不確定，怎麼編五年的財務預測。但話說回來任何財務預測都有一定的假設基礎。假設基礎必須與整個產業生態連結，這樣才能夠讓投資人買單。
8. 資金投入
說到資金方面，綠能產業坦白說真的是個非常需要錢的產業，不僅是初期的研發資金，還包括後續營運的資金需求。在規劃營運資金需求時，必須考慮短中長期的發展以及每個階段所需的資金。就投資人而言，希望看到的是公司可以持續產生淨現金流入，這會是投資人評估這個產業的重點。雖說有些初期投資人關切的是資本利得，但是資本利得不確定性較高。就現實層面來看，到底在投資期間內能夠產生多少的淨現金流入，將會是投資人的評估重點。
9. 資金來源
本人在財務顧問界做了一陣子，累積了一些經驗，我們非常希望可以扮演投資方跟被投資公司之間橋樑的角色。坦白說有很多公司是很多投資人抱著一堆錢去找他，但是往往需要錢的公司反而找不到合適的資金來源。如果找不到合適的資金來源，可能就會思考其他方式比如私募基金、創投或是融資等。從公司的角度來看，融資或者接受私募基金、創投或是一般產業的投資，對於未來公司本身、股東或者創辦人涉及資金安排或股權規劃，因此如何去架構合適的資金募集管道，會是另外一個討論的重點。譬如發新股給投資人，勢必稀釋原始股東的持股比例，進而影響未來公司獲利時原始股東的盈餘分配權。那在公司面臨資金需求壓力下，融資會是比較好的方式嗎？但融資勢必會影響獲利，特別是公司無法短期內建立獲利模式時，公司該如何度過此難關？上述是公司在引進新的投資方前應評估的事項，個人認為比較可行的模式是從產業上下游整合，透過適當的融資及投資方的參與，建構一套永續經營的系統。￭ | 
