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櫃買中心陳 樹董事長談
“新興產業發展與資本市場”
文：徐慶凱整理
我曾經爬過玉山，峰頂以岩石雕刻之玉山標石『清心如玉、義重如山』。希望以後科技業要清心才能夠有創意，才能夠激發無限的能量；要義重如山，才有高品質，才能有優雅的氣質，所以說，玉山科技協會這個名稱取得非常好。談起與玉山科技協會的因緣，我曾經到矽谷訪問，玉山科技協會給我們幫助很多；2010年8月參加「上海科技論壇」，也是由玉山科技協會促成，玉山科技協會為台灣、台美、兩岸作了不少事，希望未來能有更好的發展。科技名人賈伯斯曾學禪，將我們中文的「得意忘形」，把它反過來叫「形忘意得」，大家可以感受一下這個道理在哪裡，如果能把個人的成見、偏見、主見都拋開，相信將會有好多的創意被發掘，好多的成就被展現出來，與大家共勉。
這個主題，中小企業處賴處長一直非常重視，國際組織對我們的中小企業表現也有諸多肯定，除了大家共同努力之外，中小企業在我們台灣的表現真的可圈可點。櫃買市場也有共同的希望與目標，是希望櫃檯可以發展成「貴台」，及共同打造成一個寶貴與珍貴的平台，如何藉由平台來鼓勵和協助這些企業發展壯大，真的非常重要。今天的簡報主題，會從五個面向來談起，分別是「台灣經濟發展趨勢」、「企業進入資本市場之助益」、「櫃買市場-前瞻企業最佳選擇」、「上(興)櫃-小公司變大企業的第一步」、「後ECFA時代櫃買中心扮演之角色」，最後做個結語與期許。
一、台灣經濟發展趨勢與產業結構調整之關聯
從經濟部所提供的圖可以看出整個台灣經濟發展趨勢和產業結構調整的關係，過去五十年來，從勞力密集到資本密集，進一步到技術密集，演變到現在的知識密集，或許未來創意、創新等密集都會出來。在這整個發展過程裡面，一個是整個產業結構跟產業政策的調整以及自由化、民主化，過去曾經是經濟奇蹟，現在我們還是希望能維持延續下去。
台灣的資通訊科技如網路、電信非常蓬勃發展，加上全球化的浪潮，國與國相互的影響就非常的密切，過去每一次金融危機，大家都會相互受到波及，2008年這一次金融風暴的重創加上最近歐洲主權債信危機，不確定性變得越來越高。面臨這種情況，就整個產業的發展來講，到底要如何面對與因應？跟各位報告，創新都是來自不確定性，一切的智慧都來自於本身有的煩惱，所以碰到事情，先不要苦惱是最重要的，若能解決苦惱的話，創意就會出來。國內產業去年經濟成長率是10.72%，今年度在4.4%左右。經濟變化起伏那麼大，相信大家應該都有點感受，過去仰賴高科技產業、製造業的投資，缺乏自主的平台，服務業對外競爭力相對不足，就業創造的能力也偏低，傳統的勞力密集產業也需要升級，才能不斷的因應整個國內外急劇變遷的嚴峻挑戰。政府已經逐漸調節產業結構的重點，包括發展六大新興產業、新興智慧型產業、十項重點服務業，我想大家都已經稍微耳熟能詳。
我們現在講新興的產業發展和資本發展，一定和「新興」有關，一般來說，新興就是跟著政府的政策走。政府的政策把大方向訂出來，接著在資源的分配、人才的培育以及整個資金的投入上做有效的整合。六大新興產業，包括醫療照顧、生物科技、精緻農業、觀光旅遊、文化創意跟綠能產業，大家或許都不太看好。譬如說當初發展信義計畫區時，很多人懷疑說可能嗎?但後來真的發展起來，現在是最貴的黃金地段；過去，大家認為台灣能成為科技王國嗎？但真的也形成了。現在大家也覺得精緻農業、文化創業不好做，台灣觀光旅遊牽制於台灣面積過小、歷史古蹟不多，老實說真的會有機會嗎？醫療照顧這一部分真的能發揮作用嗎？如果真的能引進這些高科技產業，科技化可以把他創意化，之後能夠把我們生活的品質以及經濟的發展如果能密切的結合，至少這個方向是不錯的。所以像這些有關電信、電子的發展，可以協助這些產業來做更進一步的突破，可以為台灣注入一個新的成長動能。但是問題就是這些產業目前在哪階段？我們今年度本來是推動精緻農業和文化創意，精緻農業已經慢慢會有幾家可以推出，希望能發揮示範與帶動作用；文化創意起步較晚，目前只有一家在準備階段，我希望結合更大力量，幫忙建立更順暢機制，可以讓他們有更多機會上來。
剛特別提到電子資訊產業基礎非常厚實，而且績效很好，但仍要擇優汰劣，保持優勢，推動六大新興產業可以避免產業過度集中。同時，六大新興產業是潮流所需，不僅台灣有這樣的規劃，大陸也正大力發展七大戰略型新興產業，包括節能環保、新一代資訊技術、生物、高端裝備製造、新能源、新材料、新能源汽車。我們的ICT、文化創意或者醫療照護，是沒有在他們所列範圍，但裡面仍有某種程度的相通性，所以兩岸未來可存異求同，發展各自優勢，透過兩岸的發展過程，我們還有某種優勢地位。ECFA簽訂以後，不管喜不喜歡，ECFA確實讓台灣能走進世界，讓世界走進台灣，它踏出關鍵的ㄧ步。未來科技產業之發展，除了講究創意、創新、創業之外，整合也是非常重要的；如果要做好整合，包括人才、資源、技術、業務的整合，應是未來否勝出之關鍵。不只在兩岸，未來我們可以看到ECFA後，兩岸已有不同之思惟與作為；當然現在因為泰國的洪災我們是很不忍心的，但是這時日本，在過去以泰國為主軸當作後援的根基地，如果藉這個時機和台灣合作，可能也是一個很好的機會、很好的選擇。所以這禮拜已經有日本第一家企業準備要來洽談在櫃買中心掛牌。
台灣過去被稱為科技王國、經濟奇蹟，當然有許多環境的因素，政府的產業政策正確、租稅法規獎勵、投資環境優質、人才培育會萃、還有產業的群聚效應等等這些都有很大的幫忙。但是我們在座有很多是無名英雄，而且功勞很大，包括我們的創投，整個創投的產業，在第一個階段幫忙很大；還有我們中小企業的信用保證基金，這基金越來越大，做得越來越好。當然銀行貸款、私募資金、相互投資，這些都有在整個成長過程中幫很大的忙。但我們很期待的是，到達一定階段之後，或者把階段再提前，就是說資本市場若能適時給予挹注；企業若有低成本、低風險基金幫助的話，將會產生整個翻轉的力量。細數這些高科技產業，尤其大型的產業，你會發現，當初如果他們沒有進入資本市場，現在營業額或市值頂多增加個五倍、十倍，不會超過二十倍。以鴻海為例，當初我在當組長時，本來大家都不看好這個產業，後來我聽到郭台銘先生一席話，我很敬佩他睿智的眼光和宏觀的布局，我就跟他講好好的做，我們一定會協助你，也期許企業家一定要誠信經營，才會有長遠的未來。當初鴻海掛牌時，營業額只有十多億，現在是三兆多。包括宏碁、台積電、友達、宏達電等大企業，如果沒有進到資本市場，老實說他們成長的速度絕對不會那麼快，所以在這種情況下，大家應該對資本市場要有正確的觀念，讓這些經創投、銀行、中小企業信保基金等資金協助到一個適當階段後，櫃買市場可以在台灣產業扮演相當重要的角色。
二、企業進入資本市場之助益
看到台灣整個企業那麼多年來的發展，直接金融這一塊，雖然它幫助很大，但在整個企業壯大過程中所佔的比重一直在兩成左右，我們期待直接金融佔整個企業金融比例加重，雖然這些可能跟經濟規模有關，也可能和資本市場發展變化有關，未來我是希望這一塊能扮演更重要的角色。從會計觀點，在資產負債表中，尤其是高科技產業或製造業，通常非流動資產都要佔六成到七成左右，非流動資產中非流動資金至少也要佔到六到七成，非流動資產之購入或持有，最好的財源是資本市場所提供之中長期資金。當然我們產業很多，我們中小企業也很多，現在大概有一百多萬家，但是真正來上市櫃的只有一千多家，未來可以發展的空間仍很大。當然，要進入資本市場有一定的門檻與條件，但我相信資本市場還有很大空間可以好好善用，所以我滿期待資本市場能夠成為優質中小企業成長的加速器。
到底股票掛牌之後，它會有怎樣的好處呢？對於公司來講是提高競爭力及知名度、有利業務發展。曾經有一次我來台中東海大學演講，順便拜訪三家企業，這三家也陸陸續續來上櫃，其中有一家去年11月掛牌，我問他們說掛牌之後對你們真的有幫助嗎？他的回答是肯定的，過去到處去找客戶，現在客戶主動自己來；過去找人才很不容易，現在登報就一堆人來應徵，所以確實真的會有幫助。所以說競爭力和知名度容易籌措資金，加速資本形成，以利規模擴大，而且能夠讓股價反應公司的價值，那當然大家能夠有更多的參與，同時也能讓員工有更大的向心力，本身能夠留住優秀的員工；對投資人而言，因為股票容易流通變現，且資訊公開，在選擇時能夠降低他的風險，當然投資一定有風險，沒辦法完全免除風險；對員工的話，可以共享公司的經營成果，能夠吸引專業人才和優秀的團隊進來。所以我們滿期待企業能藉來參與資本市場，讓創業家的精神更能夠實現，同時也希望他們的卓越能力有一非常廣闊的平台可以發揮，掌握和控制更多的資源，為社會、企業或國家創造更大的價值和財富。
三、櫃買市場─前瞻企業最佳選擇
櫃買市場是前瞻企業的最佳選擇。首先，我們國內產業需要轉型及壯大，對於海內外的台商，也滿期待他們能來。海外企業截至現在，表示有意願的企業已經將近50家。目前證交所主推TDR，我們推IPO。TDR因為受到很多機制影響，掛牌後尚未有卓著的表現。但IPO，大部分都表現相當不錯。我們今年定的目標上櫃是45家，現在也已經超過，已達48家，12月也有將近10家左右要掛牌。政府正在推動亞太高新科技及創新事業籌資平台，我們一定會掌握這個很好的契機來努力，將櫃買變成一個很好的平台，讓中小企業、高科技產業和新興創業有個更堅實的橋樑。因為你要來，一定要建立好制度，接著你能藉著這個機會來透明化、機制化，能夠讓公司自由提高競爭力，藉由資金的注入壯大企業的規模，藉由併購來大展鴻圖，所以小公司可能變成明日的大企業。並希望藉著大家的力量，讓他的發展因為產業發展成功而壯大，進一步求均分、求富。
櫃買市場的發展，要從一九四九年早期的店頭市場說起，本來在公會有個櫃檯買賣服務中心如同NASD就是早期的全美證券商公會，我們早期也是在中華民國證券商公會，其後他們引進自動報價系統；證券櫃買中心是在一九九四年成立，ㄧ九九五年引進電腦自動報價系統，如同NASD加上AQ，即成為NASDAQ。兩者相對會較著重在高科技跟中小企業，其餘交易機制幾乎完全跟證交所一樣。櫃買中心近幾年也積極爭取國際認同，我們從九十八年是通訊會員，九十九年是附屬會員，今年十月十二日已獲世界交易所聯合會通過成為正會員。特別強調櫃檯買賣中心不是只有OTC，上櫃版已被認同是證券交易所，因為依照WFE章程規定，非交易所不能成為正會員。所以，櫃買中心已涵蓋集中交易再加上OTC，是屬於多層次與多功能之資本市場。
如前所說，我們的市場架構很完整，因為一般的交易所只有上市，但我們除有跟上市一樣的上櫃市場之外，還有店頭市場，比如說興櫃、債券與店頭衍生性商品市場。所以各位不一定要多壯大才能來，只要有證券承銷商願意幫你們推薦，有會計事務所願意幫你們簽證，原則上都可以透過興櫃市場，所以這一個興櫃市場平台是相當廣的。同時我們又有債券和衍生性商品，除了有多層次之外還有多功能。金管會已經決定，明年年底前要我們打造整個店頭衍生商品的資料庫，所以以後不論銀行、保險、證券，全部的資料都要報到櫃買中心來，未來就可開發更多或更精緻之店頭衍生性商品。依統計資料顯示，過去連續十年來，櫃買中心新上櫃家數成長率與其他亞洲各交易所相較居第一名，櫃買上櫃產業也相當多元化，目前有24個產業，跟證交所幾乎完全一樣。主要以高科技為主，高科技市值佔了七成左右，新創企業的接受度也很高，因為不只門檻不高，同時機制很好，服務非常溫馨，中小企業在這裡發展成功的很多；另外，外資參與比重也不斷提升，從8%提高到現在的13%，希望能成為經濟活力的推手、成功企業的搖籃。
此外，就櫃買市場整個結構言，櫃買中心有集中交易的部分就是上櫃股票；店頭交易部分有興櫃、債券、公債、公司債、金融債、外國債券與店頭衍生性商品等。我們加入WFE以後，債券的交易值在WFE排名，初步統計應可排到第五名，上櫃家數排名第23名，總市值排第43名。目前WFE總共有52個會員，今年加3個，包括櫃買中心企業上櫃以後的成長表現都很顯著，以元太、茂迪、新普、群聯及頎邦五家為例。最高的元太市值有681億，它掛牌時就有120億，雖然只成長了六倍，但他已成長五百多億。；新普成長也有31倍。這些都是不到十年時間，他們的成長倍數都非常的高，可見一個企業藉由在這個市場的平台裡面，讓他展現出優質的一面，來創造卓越的表現。以前因為政府政策，大企業會轉上市，但現在政策已改變，已經有很多大企業都留在櫃買市場，不一定要轉去上市。。目前櫃買市場本益比、周轉率都很好，同時也認為我們海內外籌資完全沒有困難，做任何併購非常順暢，而且櫃買中心的同仁所提供的服務很好。
我們現在有那麼多的產業，主要是以傳產、生技醫療、電子這三塊為主軸，未來要開發的當然是一些新的產業，我們會不斷的努力。目前半導體、生物科技、光電和電子零組件等等佔了七成多，其他的傳統產業等等佔的比重不高；去年上線的產業價值鏈的平台，這也是和交易所不太一樣的地方，假設你點進去半導體的產業，可清楚的看出上、中、下游的產業鏈，你可以直接把所有公司和相關資訊全部找到，我們今年底要準備把所有產業都上傳到這個平台。
櫃買中心成為WFE正會員後，櫃買市場在國際組織之參與度與透明度都會提高，WFE秘書長特別提到，以後有兩個層面櫃買中心要對國際社會多作貢獻，包括積極參與工作小組與櫃買輔導中小企業進入資本市場的成功經驗，很多國家都非常有興趣，希望你們以後在這方面能夠扮演更重要的角色。
四、上(興)櫃─小公司變大企業的一大步
登錄興櫃的標準很簡單，兩家以上券商推薦就可以，申請後9個營業日就可以開始在興櫃買賣。不論海內外企業，如有意願上市櫃，最好都能先登錄興櫃，第一個能熟悉法律的運作，第二個能提供投資大眾多了解這個企業，第三個能夠把資訊透明度提升。接著讓你能夠價格發現，以後上櫃的連續性會比較好；如果透過櫃買中心的預審，還可以加速上櫃掛牌的時程。
目前申請上櫃，依規定只要新台幣五千萬以上的資本就可以，但截至目前統計顯示，真正來掛牌上櫃的企業都在兩億以上。所以我們現在想把這一塊能不能往下紮根，作不到之主因，一般認為是成本高，目前仍繼續和主管機關共同來努力。所以說我們新創的高科技產業或有潛力的高科技公司，可以透過登錄興櫃，獲利如果達到上市上櫃的話，你可以選擇上櫃或上市，如要上櫃，小、中、大的企業，我們都歡迎。即時還沒有獲利，仍可以透過科技事業上櫃。：希望大家共同努力，讓興櫃市場是企業持續壯大的寶貴交易前台，上櫃市場是企業能夠持續壯大的珍貴的籌資舞臺，也希望櫃買市場是海內外投資人的富貴投資舞台。
五、後ECFA時代櫃買市場扮演之角色
ECFA簽訂之後，我相信未來兩岸的資本市場，更有機會建構一個共同的平台，而且我希望不只有在兩岸三地，如能擴大為華人四地，尤其新加坡對我們的熱烈參與，我們非常感動，在所有海外來上興櫃的企業中，80%是來自新加坡。配合行政院金管會積極推動亞太高科技及創新事業籌資平台之建構，櫃買中心希望能共同打造成最具有特色的金融交易服務中心，只要大家有信心、肯用心、有恆心，並本著善意及誠意，透過六大理念與策略，形成重大計畫與行動方案，依序推動及落實，應可在五年內成為最有特色及具競爭力跟吸引力的籌投資平台。
所謂六大理念，包括服務、效率、創新、開放、現代、競合，可取其第一個字而成為SEI跟OTC，也就是可以有另一種涵義是Securities Exchange Institute + Over The Counter，也代表我們兩個主要的業務。在我們理念中，是希望能夠創造一個競爭力跟吸引力，服務、效率、創新、開放、信賴、競合等六個策略就是我們不斷在檢討和反省自己，如何建構更好的服務、更高的效率、更多的創新，同時更大的開放以及更值得信賴，同時能夠誠意跟人家合作，更專業跟別人競爭，不只建構平台，把市場壯大之外，從資訊透明和市場文化及品質，我們都希望可以提升。
結語
最後以幾個字，就是希望能夠「意意如事，圓滿一切」，事事如意真的不太容易，但是如果每件事都就事論事的話，你一定會很滿意，可以圓滿一切，反過來就是祝福大家可以事事如意，一切圓滿。￭ | 
